证券时报记者 贺觉渊
临近岁末，中国经济运行有望继续保持韧性。虽然年末出口增速受外需偏弱和高基数效应阶段性承压，但基建投资正因地方积极冲刺项目建设与增量资金下达积蓄动能，“双11”购物节后各地继续加码提振年末消费热潮。
多地项目建设进入“冲刺期”
夜幕降临，大连市普兰店区皮口海域却灯火通明。目前，东北地区规模最大、里程最长的跨海大桥项目——大连长海大桥项目已实行24小时轮班制，上千名建设者昼夜兼程冲刺年度建设目标。近期，该项目获得7.9亿元额度新型政策性金融工具支持，并在10月中旬得到资金拨付。
“四季度是冲刺关键期，我们还将加派人手，增加设备。”中建股份长海大桥项目执行指挥长高杰近期表示。
为完成全年目标任务，确保“十四五”圆满收官，四季度以来，江苏、广西、湖北等多地召开重大项目开工动员会或集中开工仪式。江苏省10月11日召开的全省重大项目建设推进会议强调，要“能快则快推进项目建设”。
与此同时，各地前期准备充分的5000亿元新型政策性金融工具在10月内迅速完成资金拨付。“新型政策性金融工具将有效改善固定资产投资中建安工程弱势情况，各地方投资意愿亦有望抬升，广义基建有望边际修复。”浙商证券宏观联席首席分析师廖博在接受证券时报记者采访时表示。
从先行指标看，被视为基础设施建设“晴雨表”的“挖掘机指数”在10月表现回暖。据中国工程机械工业协会统计，10月各类挖掘机销量同比增长7.77%，挖掘机开工时长与开工率也较上月有所增长，一定程度反映项目建设活跃度有所提升。
不过，观察11月以来基建高频数据表现，螺纹钢表观需求、石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等数据仍整体走弱。
“季节性因素预计将带来一定影响。”财信证券首席经济学家袁闯对记者说，增量财政资金从下达至实际形成实物工作量通常需要一定时间，预计其对基建投资的支撑作用更多将在2026年一季度体现。
外需偏弱制约出口增速
11月7日，上海航运交易所发布的新一期上海出口集装箱综合运价指数较上期下跌3.6%。上海航运交易所周报指出，不同航线因各自的供需基本面差异，市场运价走势出现分化，综合指数小幅下跌。
“透支效应及基数效应可能导致年末出口名义增速阶段性承压。”袁闯指出，从透支效应来看，由于北美进口货量集中前移至上半年，预计下半年增速将回落。从基数效应来看，去年第四季度“抢出口”效应推动出口增速走高，预计将对今年第四季度出口增速构成制约。
据全球最大航运协会波罗的海国际航运公会（BIMCO）预估，2025年下半年北美进口货量增速会回落，2025年至2026年北美地区进口货量年均增长率仅为1.6%，为全球各区域最低水平。
尽管近期中美贸易形势出现缓和，但廖博认为，考虑到美国进入去库周期等因素，预计四季度我国出口将呈现“美国不亮非美亮特征”——随着我国对非洲、拉美地区投资承诺进一步落地，我国对外直接投资（ODI）带来的出口增速效应可能成为我国出口整体下行压力的重要缓冲。
年末消费市场活力不减
新一轮“双11”购物节刚刚落下帷幕，但各地的年末促消费力度丝毫不减。
11月5日，商务部启动“购在中国·2025精品消费月”活动，将联动全国100多个城市，围绕精品购物、美食、文旅、展演打造消费新场景。目前，上海、重庆等多地已推出符合当地主题的“消费节”。
“国家与地方密集开展主题促销、消费券与消费品以旧换新政策将形成政策‘放大器’。”袁闯表示，“购在中国·2025精品消费月”活动将与各电商平台年终大促、地方活动形成合力，提升“双12”“年货节”等购物节的接力效果，增强线下到店与场景化转化。
随着天气转冷，冰雪经济的热度也逐渐走高。抖音生活服务近日发布的数据显示，9月1日至10月31日，平台“冰雪”相关内容数量同比增长112%。
11月12日，吉林省文旅厅副厅长金振林在2025年至2026年雪季系列新闻发布会上介绍，吉林省文旅厅计划于11月下旬到明年3月底，面向省内外游客及本地居民发放1亿元冰雪消费券。
袁闯表示，接下来将进入年末宴席、礼赠与年货旺季，配合企业年会、跨年旅游出行需求提升。此外，冰雪文旅、冰雪赛事等将带动餐饮、住宿、零售、交通等链条的联动消费。
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